Lo scorso 13 Aprile Fininvest ha ufficializzato l’esecuzione dell’accordo firmato il 5 Agosto 2016, che prevede il trasferimento della quota di Fininvest nella società AC Milan, pari al 99.93%, a Rossetti Sport Investment Lux Holding, rappresentata da David Han Li e Yonghong Li. La società di calcio è stata valutata 740 milioni di euro, con una posizione finanziaria netta di 220 milioni di euro.
Struttura del deal
Rossoneri Sport Investment Lux ha acquisito il 99.93% delle azioni di AC Milan tramite Fininvest, stimando il valore dell’Enterprise Value (EV) a €740m, al netto del debito €220m, ed Equity Value di €520m (ottenuto sottraendo le due voci precedenti). Il multiplo di acquisizione EV/Sales, basato sui ricavi del 2015, è di 4.1x, mentre il multiplo P/E, basato sui ricavi del 2015, è di 2.9x. Inoltre, Fininvest ha ricevuto un rimborso di €90m relativo al capitale ricevuto da AC Milan e contribuito dalla holding company di Silvio Berlusconi dopo il 1 Luglio, 2016. Il veicolo d’investimento del Sig. Li ha firmato un contratto preliminare con Fininvest nell’Agosto del 2016 pagando immediatamente €15m dei €100m depositati. I restanti €85m furono pagati a Settembre 2016. A Dicembre 2016, Fininvest ha ricevuto una seconda tranche di depositi pari a €100m. Calcioefinanza.it ha riportato che Huarong International Financial Holdings, che risiede ad Hong-Kong, ha anticipato la cifra tramite Willy Shine, una holding company che risiede nelle British Virgin Islands. Il prestito fu assicurato dal patrimonio cinese del Sig. Li, il quale consiste in vari investimenti in diversi edifici ed aziende di imballaggio, dal valore di €500m.
Nel Marzo del 2017, Fininvest si aspettò di ricevere un terzo, ed ultimo, deposito di €100m prima della chiusura della transazione. Sky Sport Italia ha riportato che Rossoneri Sport Investment Lux pagò, alcuni giorni dopo, un totale di €50m, in due diverse tranche da €20m e €30m. Secondo Calcioefinanza.it, questi soldi provengono probabilmente dai fondi offshore del Sig. Li acquistati dal veicolo finanziario Rossoneri Advanced Company Limited, che risiede nelle British Virgin Islands. Il Sig. Li ha trasferito il denaro da Hong-Kong al Lussemburgo prima di pagare Fininvest. L’imprenditore Cinese ha garantito che avrebbe pagato i restanti €50m direttamente il giorno di chiusura, posticipato al 13 Aprile.
Il 13 Aprile, il veicolo d’investimento del Sig. Li fece il primo pagamento di €370m a Fininvest ed acquisì ufficialmente AC Milan. L’hedge fund americano Elliott Management, supportato dal fondo private equity inglese Blue Skye, finanziò €180m di questo pagamento tramite un altro veicolo finanziario ad-hoc, basato in Lussemburgo, dal nome RedBlack Sarl. Calcioefinanza.it ha riportato che Huarong International Financial Holdings ha finanziato all’incirca €140m dei rimanenti €190m, in congiunta con i fondi offshore del Sig. Li dal valore di €50m.
Elliott Management occuperà un ruolo molto importante nel futuro di AC Milan. L’hedge fund americano infatti ha finanziato Rossoneri Sport Investment Lux in due tranche; la prima di €180m, la quale finanziò il pagamento finale fatto a Fininvest nel giorno di chiusura, la seconda di €123m, emessa direttamente da AC Milan. In particolare, €73m saranno usati per il pagamento di alcuni prestiti, mentre i restanti €53m verranno utilizzati come capitale al fine di rafforzare il club. Millannews.it and Gazzetta dello Sport hanno riportato che i tassi di interesse sono rispettivamente 11,5% e 7.7%. Complessivamente, Elliott Management riceverà approssimativamente: €30,2m di interessi annuali, di cui €20.7m dal veicolo d’investimento del Sig. Li, ed il restante €9.5m da prestiti emessi da AC Milan. Secondo Goal.com, il Sig. Li sarà il ricevente di un tassa di organizzazione pari a €15m. La scadenza dei prestiti non è chiara. L’indiscrezione iniziale riportava una scadenza di 18 mesi. Tuttavia, il giornalista italiano Pasquale Campopiano ha rivelato che i termini dovrebbero essere 5 anni, almeno per quanto riguarda i €123m emessi da AC Milan. Ciononostante, la Gazzetta dello Sport ha riportato che in caso di inadempienza sul rimborso di questi prestiti, Elliott dovrebbe essere in grado di ricevere comunque i soldi forzando Rossoneri Sport Investment Lux a vendere le proprie azioni in AC Milan. Nel frattempo, Elliott verificherà i conti finanziari di AC Milan ogni due mesi. Infatti, tramite relazioni e referti manageriali, Elliott sarà in grado di ottenere le informazioni riguardanti le varianze tra i bilanci preventivi e quelli attuali. Inoltre, l’hedge fund ha creato un comitato specifico al controllo dei risultati finanziari. Il sig. Salvatore Cerchione farà parte del consiglio di amministrazione di AC Milan come osservatore degli interessi di Elliott. Il sig. Paolo Scaroni, attuale CEO di ENI e Deputy Chairman a Rothschild, sarà anche lui parte del consiglio di amministrazione.
Infine, il fair play finanziario della UEFA è motivo di preoccupazione per i ricavi futuri della compagnia. Secondo le loro stime, il club rossonero non sarà autorizzato a fare parte della Champions League ed Europa League, se dovesse registrare perdite cumulative maggiori di €30m negli ultimi 3 anni. AC Milan ha già riportato perdite di €180m per la chiusura degli anni 2014 e 2015. Secondo Goal.com, il club rossonero riporterà probabilmente ulteriori perdite di €70m per l’anno 2016. Tuttavia, il club ha presentato una richiesta di ammissione alla UEFA per accordo volontario. Tramite questo processo, la UEFA permette ad un club con una nuova proprietà di derogare dalla politica finanziaria precedente. La condizione necessaria per la deroga consiste nell’avere un piano aziendale credibile e positivo (ricavi positivi ed abilità nel ridurre le perdite) per i prossimi 3-5 anni.
Razionale dell’acquisizione
L’accordo è inserito all’interno di un più vasto contesto di fusioni e acquisizioni (M&A) di attività cinesi sul mercato europeo, atte principalmente, a coprire la necessità di trovare investimenti vantaggiosi al di fuori dei confini domestici. Inoltre, l’industria calcistica in Cina sta subendo una crescita sostanziale, con numeri crescenti di tifosi ed un incremento nel valore dei diritti Tv. Il sig. Li cercherà di maggiorare i suoi ricavi attraverso la vendita di merchandising, e trarrà beneficio dall’esclusiva sui diritti Tv delle partite dell’AC Milan trasmesse in Cina. In aggiunta, ci sono grosse possibilità di risollevare le sorti del Milan, che ha visto segnare una perdita netta nelle operazioni dello scorso anno. Per poter essere in grado di competere con le migliori squadre di calcio in Europa, il Milan necessita di investimenti sostanziali, in particolare riguardanti l’acquisto di nuovi giocatori. Potrebbe perciò darsi che l’apporto di capitale annunciato dal sig. Li possa riportare la squadra ai vecchi splendori e al contempo migliorare la società dal punto di vista prettamente finanziario.
Per quanto riguarda l’ex presidente dell’AC Milan Silvio Berlusconi, la principale ragione che ha portato alla vendita della società che lui stesso ha portato alla vittoria di ben 29 trofei sembra essere quella successoria. In fatti, sembra proprio essere stata Marina Berlusconi, figlia di Silvio Berlusconi a spingere per l’apertura dei contatti con gli investitori cinesi che successivamente hanno portato alla vendita del club. Come già accennato nel corso dell’articolo, il Milan ha registrato perdite costanti e scarsi risultati a livello prettamente sportivo. La società avrà bisogno di un business plan a medio termine ed investimenti considerevoli per sperare di tornare ai livelli di un tempo. Silvio Berlusconi sta invecchiando e i suoi figli non sembrano essere aperti ad investire ulteriori capitali a perdere.
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